MACRO, FIXED INCOME & 
CURRENCIES RESEARCH 
 
 
16 July 2026 
 
   
  
 
  
 
 
   
 
MARKETING MATERIAL 
 
 
 
 
    
  
    
MORGENRAPPORT 
Uavklart trendskifte, energipriser en joker 
Kjerneinflasjonen her hjemme endte altså på 2,7 prosent i juni, ned fra 3,4 prosent i mai, 
lavere enn Norges Bank anslo i mars (3,3 prosent), lavere enn vi ventet på forhånd (3,3 prosent) 
og lavere enn beregningene vi gjorde basert på de foreløpige tallene (2,8 prosent). Faktisk var 
det den største bommen median-anslaget til analytikerne på et månedstall siden 2015.  
Detaljene bekrefter det vi hadde fått inntrykk av, nemlig at det var et bredt sett av faktorer 
som trakk inflasjonen ned, både varer og tjenester og både innenlandsk og utenlandsk 
produserte varer. Riktignok falt prisen på elektronikk svært mye, med hele 8,5 prosent fra mai 
til juni, men det kommer også etter en oppgang på 8,4 prosent måneden før. Selv om det er litt 
tidlig å fastslå at dette er starten på en ny trend, så er det få åpenbare kategorier som vi bør 
vente reverseres allerede i juli. Norges Banks egne beregninger på trenden i underliggende 
inflasjon, trimmet snitt og vektet median, viste også en nedgang, til de laveste nivåene siden 
rundt årsskiftet, men det er som ventet med denne typen trend-beregninger.  
Inflasjonstallene ga ikke de store utslagene i rentene her hjemme, markedet ser det fortsatt 
som nær 50/50 om det blir heving, og inflasjonstallene for juli som publiseres tidlig i august vil 
bli avgjørende.  
Rentefall ble det imidlertid i USD-renter, etter at produsentprisene (som sammen med 
konsumprisene er viktig input til det som lange har vært Feds foretrukne mål på inflasjon, PCE) 
viste lavere vekst enn ventet i juni, og med en nedrevidering av mai. Markedet priser dermed 
nærmest ingen sjanse for heving om to uker, men nær 50/50 for heving i september. 
Energiprisene er imidlertid en joker i dette bildet, særlig for USA. En ting er at oljeprisen 
er opp om lag 16 prosent siden månedsskiftet og at vi ikke lenger har de samme støtdemperne 
i strategiske lagre som tidligere, men også andre råvarepriser er opp. I Europa har gassprisene 
(TTF) steget med 25 prosent til nivåer vi ikke har sett siden den mest intense perioden i krigen 
mellom USA og Iran i mars, og frykten er at de lave gasslagrene og de varme temperaturene 
skal holde etterspørselen sterk selv om det virker stadig vanskeligere å frakte gasslastene ut 
av Persiabukten. Samtidig ser vi prisen på andre oljeprodukter stige, med rekordhøye 
raffinerimarginer på økt bekymring om tilbudet av raffinerte oljeprodukter. Det treffer prisene på 
bensin, diesel, flybensin og andre produkter, og kan løfte inflasjonen fremover.  
I går morges ble de månedlige aktivitetstallene sluppet fra kinesisk økonomi. De viste at 
BNP-veksten avtok fra 1,3 prosent k/k i første kvartal, til 0,9 prosent k/k i andre kvartal. Dermed 
faller årstakten til 4,3 prosent, litt lavere enn vekstmålet på 4,5-5,0 prosent for året som helhet. 
Selv om dette vil øke presset for finanspolitiske tiltak, tror vi den fortsatt sterke eksportveksten 
vil gjøre at disse tiltakene blir moderate og mer målrettede. Les gjerne mer i Kellys kommentar.  
 
Mer om denne uken  
DNB CARNEGIE WEEK AHEAD 
 
 
UK, kl 08:00: BNP, mai 
Forrige: -0 1% m/m, DNBC: 0.0% m/m 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Dagens rapport 
Navn Navnesen 
 
 
Dagens rapport 
 
Kyrre Aamdal 
 
 
Makro-, rente- og valutaanalyse 
 
Dagens rapport 
 
Magne Østnor 
 
 
Makro-, rente- og valutaanalyse 
Kjersti Haugland +47 91 72 37 56 
Ulf Andersson +46 7332 72273 
Oddmund Berg +47 41 63 81 70 
Kelly K. Chen +47 91 73 40 10 
Jeanette Fjære-Lindkjenn +47 92 03 70 11 
Eirik Larsen 	+47 91 19 36 00 
Knut A. Magnussen +47 47 60 40 46 
Magne Østnor +47 90 74 79 02 
Kyrre Aamdal +47 90 66 11 12